也许有隐藏的投资机密。。。 妈妈的故事2022-06-19 01:04:22

看这个新闻，与读别的新闻，感觉很不一样。投资界，出现这样的案例，也不是绝无仅有。不过因为我在这个行业20多年，特别是20多年前，我在瑞典的博士论文，就与这个产业相关。当时研究的，就是有机合成的发光材料。柔性发光材料，是其中之一。

 

那是一个欧洲共同体的研究计划。那个时候经常去开会，讨论那个欧共体项目会议的地方，就是现在红透半边天的，全世界唯一可以生产EUV极紫外光刻机的ASML公司的生产基地。那是一个美丽的小城市，在荷兰的埃因霍芬（Eindhoven）。那一栋大楼，原来是菲利普公司的全球研究中心。 

 

那个时候就知道，人类发现和发明创造的有机发光材料，将掀起一场新的产业革命。最先发现那样材料的日本和美国的教授们，拿到了2000年的诺贝尔化学奖。（那几个教授，都是我们教授的好朋友）。

 

的确如此。当年我们研究的那些材料，都成为现在做OLED柔性屏幕的基础配方。

 

其实在20多年前，在我们研究的基础上，上个世纪（1998年），已经有实验室做出了32寸的电视柔软屏幕。那个时候，32寸的电视，已经算超大屏幕了。至于薄如蝉翼，柔软如纱的彩色发光薄膜，1995年和我们合作的那个做应用的团队，就已经做出来并且有好几篇文章发表在最顶级的杂志《Nature》上。

 

当然啦，从实验室发现，发明创造出新材料，到工业界做出大规模的，稳定的，而且关键的是，性价比在市场上可以接受的新材料，再做出各种产品，真正大面积推广普及到寻常百姓的消费者手中，要花几十年的时间。20多年前我们那个时候的研究，相当于对这些新材料的中期研究和验证，是对各种基本反应原理和优化合成材料设计参数的最重要的一步。

 

十几年前，韩国的三星和LG有先见之明，申请了几乎所有的有关OLED柔性屏幕的专利。不过基本的OLED材料的配方和最高纯度的制作，却是日本的Know-how，也是日本精益求精的工匠精神所得。所以说要做好OLED的柔性屏幕，原则上绕不开韩国的专利和日本的技术。

 

深圳的明星企业柔宇科技，号称用另一概念来生产，是他们的自主创新。不同于世界上最大的生产屏幕的公司，总部在合肥的京东方等厂商跟随三星的LTPS（低温多晶硅，一种半导体材料） 柔性屏路线，柔宇号称自主研发了超低温非硅制程集成技术（ULT－NSSP）。柔宇公司的确有一些样品做出来，但是离真正的量产，还有很大的距离。柔宇公司并没有能够保质保量的，可以商业运营的，性价比可以占住市场的产品。

 

做实业，特别是这些先进的技术领域，非常难。所以投资科研，扎扎实实的优化工艺流程，脚踏实地的控制每一步的产品质量，提高良律，才是王道。产品质量好，价格实惠，就一定有市场。反之，如果做不出那样的东西，只是在资本市场上玩嘴皮子，10年一梦，也不稀奇（当然，可能已经给一些人带来千万亿万的收入）

 

从这个公司的历史看，投资不低，曾经被热烈追捧，曾经人气爆棚。但是没有看见扎扎实实的做实事。这家公司多次尝试上市，又多次自己撤回上市申请，投资和融资的过程，个中的秘密，或者有不能言说的苦衷，可能也只有他们自己知道。不过10年建起的一个当红公司，曾经几十亿上百亿的拿到投资的钱。发展到现在欠薪，裁人，产品测试的钱都拿不出来，很有一些不正常。这个中间是否造就了千万亿万富翁，只有老天爷知道了。。。

 

（摘录；

“2020 年起，柔宇多次尝试上市未能成功。2020 年初，柔宇尝试在美国上市，后来主动取消了计划；2020 年 12 月，柔宇向科创板递交招股书，但在三个月后撤回上市申请。”）

 

下面是这一篇新闻：

柔宇十年：野心与败退

今日芯闻 2022-06-15 19:07 发表于广东

 

以下文章来源于晚点LatePost ，作者晚点团队

 

技术变革与商业落地的巨大鸿沟，创新家与失信人的一线之隔。

 

文丨张家豪

编辑 | 程曼祺

 

2019 年 2 月的巴塞罗那，一年一度的 MWC（世界通讯大会）上，折叠屏成了这次大会的主角。三星与华为，都把折叠屏手机放在一个玻璃罩里，像保护一件艺术品。

 

唯一一台能让人上手把玩的折叠屏手机（只面对受邀媒体）来自一家中国创业公司——柔宇科技。柔宇的展台就在三星对面，面积一点也不比三星小。前一年，柔宇抢在三星之前，召开了全球第一款折叠屏手机发布会。

 

也是这一年，深圳宝安机场出口的必经之路上，立起了一棵高 5 米、挂满 500 余片柔性屏的 “大树”，这个装置叫柔树，屏幕来自柔宇，从机场抵达深圳的人都能看到它，它像是深圳这座创新之城的名片。

 

图：左图为柔宇的柔树，右图为柔宇在 MWC 上展示柔派折叠屏手机

 

柔宇科技是一家成立于 2012 年的柔性显示屏制造商，由清华、斯坦福校友刘自鸿、余晓军、魏鹏联合创立，股权加债权累计融资近 100 亿元人民币，估值一度达 500 亿元。

 

柔性屏可弯折、可卷曲，折叠屏手机是其最主要的一个应用场景，除此以外，柔宇还想把柔性屏放到 LV 的包上、空客飞机的椅背屏上、泸州老窖的酒瓶上。同时做手机终端与供应商，“柔宇要构建一个柔性星球。” 刘自鸿说。

 

柔宇的另一概念是自主创新，不同于京东方等厂商跟随三星的 LTPS（低温多晶硅，一种半导体材料） 柔性屏路线，柔宇自主研发了超低温非硅制程集成技术（ULT－NSSP）。

 

创始人刘自鸿也成了青年企业家的代表，频频亮相各大论坛、活动。2018 年 5 月，刘自鸿在人民大会堂 “纪念改革开放 40 周年、中国科协成立 60 周年座谈会” 上，作为科创企业代表发言。这是柔宇的高光。

 

但质疑也同样围绕着柔宇。柔宇的折叠屏手机销量成谜，也没有任何一家下游手机厂商搭载了柔宇的屏幕方案；无论是空客还是 LV，这些柔宇官宣的客户，外界都没有见过除了展示样品外的量产产品。

 

过于超前的技术、尚未规模化落地的产品、超高的融资额，业内对柔宇的质疑声越来越大。

 

到 2021 年，质疑不再只是质疑，柔宇的困境暴露：融资、上市不利，拖欠工资和供应商款项。2022 年 4 月，柔宇独立董事、中央财经大学中国企业研究中心研究员刘姝威，在微博和公众号上发文，呼吁 “拯救柔宇”。

 

讨薪群内，一名经过宝安机场的柔宇员工给柔树拍了张照片，配文 “柔树依然挺拔”，但柔宇已不再是 2019 年 “种下” 柔树时那家风光的独角兽。

 

 

10 年融资超百亿

却连测试良率的钱都没有了

 

 

尽管一直被质疑，但柔宇维持着基本的体面。去年年中爆发的欠薪，第一次暴露了柔宇的实质困境。

 

柔宇的资金链短缺问题远不止于此。

 

2021 年底，深圳市政府聘请多家专业机构现场考核柔宇的全柔性屏生产线，以评估柔宇的技术能力和商业价值。

 

但据《晚点 LatePost》了解，柔宇产线已在 2021 年 “十一” 前停产，重新启动产线涉及材料采购、工厂运转等花费，需要数百万元资金，柔宇当时连这笔跑测试的钱都没有了。刘自鸿等管理层出面找了一笔钱，才顺利跑完了测试。

 

屏幕产线需要持续运转，不到万不得已不会完全关闭。

 

接近柔宇的人士告诉《晚点 Latepost》，2021 年 4 月初，柔宇总经办曾透露，柔宇当时账上只剩不到 1 亿人民币现金。而在此之前，柔宇已拖欠部分供应商的结款半年到一年。2021 年 10 月，因柔宇拖欠已被判决需支付给上海宝冶集团的 9500 万元工程款，刘自鸿被广东省深圳市中级人民法院限制高消费，一度被列为失信被执行人。

 

资金链濒临断裂的原因是，柔宇融资不畅，自己又难以造血。

 

在一级市场，自 2020 年 5 月获得最后一笔 3 亿美元 F 轮融资后，柔宇再未宣布新融资。

 

2020 年起，柔宇多次尝试上市未能成功。2020 年初，柔宇尝试在美国上市，后来主动取消了计划；2020 年 12 月，柔宇向科创板递交招股书，但在三个月后撤回上市申请。

 

2021 年 11 月 30 日，刘自鸿曾在公司全员大会上说，公司正在融资，预计 12 月有资金进入，但这笔承诺的钱也并未到账。

 

据《晚点 LatePost》了解，去年底时，柔宇股东确实曾为公司寻得了 3 亿元资金，但对方要求以 100 亿元估值投进来，占股 3%。而柔宇向科创板递交招股书时的目标估值是 500 亿元人民币。这笔交易最终未能达成。

 

柔宇独董刘姝威在今年 4 月发文呼吁外界帮助柔宇后，有外国投资者联系刘姝威，但被她拒绝。刘姝威告诉《晚点 LatePost》，她认为柔宇的技术不能流到国外。她说自己写文章发微博没有事先告知刘自鸿等柔宇管理层，拒绝海外投资也不需要与柔宇管理层沟通。她更欢迎的投资人是 “中资背景，具有一定行业经验和资源的战略投资者”。

 

与此同时，柔宇也远远没到能自己挣钱的阶段。

 

据刘姝威的文章，自 2012 年成立至今，柔宇十年间的公司经营活动带来了17.17 亿元现金流入；根据柔宇递交的科创板招股书，2017 年-2020 年上半年柔宇累计营收 5.17 亿元，主要来自企业解决方案和消费解决方案，累计亏损却高达 31.95 亿元。

 

资金捉襟见肘，和柔宇所在的面板（屏幕）行业重资产、长周期的特性有关，柔宇科技自成立以来，共进行 9 轮融资，获得股权投资 61.97 亿元；债权融资36.53 亿元；加上经营资金流，合计现金流入 116.28 亿元。

 

看起来不少，但在屏幕业并不一定够用。中国最大的屏幕厂商京东方，自2001 年上市以来，通过公开募资、政府补贴、贷款等，累计获得资金超 3000 亿元。京东方于 2015 年开始筹建的成都第 6 代柔性屏产线总投资 220 亿元，于 2018 年开始筹建的重庆第 6 代柔性屏产线投资 465 亿元。

 

在使用本就有限的资金时，柔宇也不够极致。2016 年 7 月，柔宇 “国际柔性显示基地项目” 在深圳坪地奠基，两期投资 110 亿元，超过柔宇融资总额。其中已在 2018 年建成的该项目一期工程花费 60 亿元。一名屏幕行人士称，“类 6 代线” 实际上是 5.5 代线。其他两家屏幕厂商，深天马和维信诺的 5.5 代柔性屏产线的投资都在 45 亿元左右，比柔宇一期工程少 1/4。

 

今年 5 月中旬，在资金链紧张、拖薪一年以后，柔宇终于开始裁员、退租部分办公场地。缩减规模是柔宇的必然选择，但它来得太晚了。

 

 

一鸣惊人

 

 

刘自鸿是典型的精英创业：2000 年，他获得全国奥林匹克数理化竞赛两项一等奖，被保送清华，但他还是选择参加高考，以江西省抚州市理科第一的成绩考入清华大学电子工程系；2006 年赴美国斯坦福，师从柔性电子领域权威专家鲍哲南，三年时间就获得了博士学位，他毕业论文的主题就是柔性半导体材料。

 

2012 年 5 月，在 IBM 工作 3 年后，刘自鸿邀请清华和斯坦福的校友余晓军与魏鹏，在深圳创办了柔宇科技——取 “柔性宇宙” 之意。

 

在当年，柔性屏是新鲜技术。那年最受欢迎的手机 iPhone 5s 用的还是液晶屏。2017 年，苹果才第一次在 iPhone X 上使用了液晶之后的下一代屏幕—— OLED 屏。

 

液晶自己不发光，需要有光从背后照亮它，即 “背光”。即使显示黑色时，液晶背光也会被点亮，这就像用强光照射半透明黑色物体，黑色会显灰，色彩失真。OLED 则是用有机发光材料绘制单个像素点，让像素 “自发光”，省去了背光。

 

自发光的特点使 OLED 色彩显示效果更好，这是非柔性 OLED 的价值。OLED 屏幕同时不再受限于背光板的刚性，有了可折、可弯的柔性潜质。目前的柔性屏技术都基于 OLED。

 

2013 年底，柔宇展示了一块可弯折的单色柔性面板；次年 8 月，柔宇又通过视频发布了彩色柔性显示模组，号称厚度仅 0.01 毫米。视频中，随着人手轻轻扇过，屏幕也随之摆动，这块屏幕被称为 “蝉翼屏”。

 

刘自鸿曾在接受采访时说，发布当天就有国外企业出价 3 亿美元想收购柔宇：“如果我签了，这是一个可以让我每天去马尔代夫晒太阳的 offer。”

 

图：柔宇展示的蝉翼屏

 

这是柔宇柔性屏的第一次亮相，也是柔宇第一次受到行业关注。

 

但一名员工告诉《晚点 LatePost》，柔宇主管产线的李博士 Esther Lee 曾在给员工培训时强调 “不要再说 0.01 了，我从来都不同意对外宣传 0.01”。

 

因为 0.01 只是指未被封装的模组厚度，但在实际产品中，屏幕不封装、不加其他部件用不起来；显示模组厚度不等于完整屏幕的厚度，这是一个意义模糊的宣传。

 

在柔宇的故事中，自主研发的超低温非硅制程集成技术（ULT－NSSP）是核心。柔性屏的另一个技术路线是三星主导、京东方等公司跟随的 LTPS 路线。两种路线都基于 OLED 材料，区别是，三线路线的背板（OLED 的附着物）材料是低温多晶硅，柔宇路线的是非晶硅。

 

在官方宣传，以及刘自鸿的各种公开演讲中，柔宇不断强调，其技术路线在成本、良率、显示性能、可靠性上均领先于三星路线，但往往以商业机密为由拒绝透露技术细节。

 

《财新》曾报道，柔宇的非硅路线其实就是 IGZO（铟镓锌氧化物，一种非晶硅材料）的变种，它曾被夏普等公司用在液晶屏上，但过去没有人把它作为柔性屏的材料。

 

可以说柔宇的技术有独创性，它对柔性屏方向的判断也有一定前瞻性。但柔宇并不能证明自己的技术在商用产品上有竞争力——这需要找到合适的应用场景并大规模量产。

 

柔宇由此进入了公司发展的第二阶段，在研发的 Demo 基础上，寻求批量生产。

 

柔宇曾想做一家轻资产公司。刘自鸿在 2017 年接受网易采访时曾说，最早柔宇并不想自建工厂，而是想验证好核心技术和产业化路线后，将解决方案打包给有资源和生产经验的传统面板厂商。

 

而面板厂商希望，柔宇先提供技术和产品路线图，在产线上跑通后再签合同。柔宇担心泄露技术机密，没有同意。刘自鸿最终决定自建产线，他说：“一些选择是被逼出来的。”