通胀无牛市 圭妈2022-05-02 22:38:05

刚刚过去的四月份,美股跌得稀里哗啦, 在四月最后一个交易日道琼斯下跌接近1000点, 今年以来累计下跌13.8%, 创下二战以来前四个月最大的跌幅。四月份的财报季, FAANG这些主要的科技公司都已经发布季报, 可以说四月的财报不如一月, 最主要的问题是都对未来的展望比较保守。股市是反映未来的, 因为保守的展望, 今年的股市注定不会好。

公司下调对未来盈利的预期, 根源还是和通胀有关的一系列问题, 包括供应链短缺, 人工和能源价格上升造成运营成本上涨, 美联储加息造成企业借贷成本上涨等等。这使很多投资者联想到1970年代到1980年代初期折磨美国经济近十年的通胀。正是因为这近十年的通胀加上滞涨, 造成了美股长达十余年的熊市, 道琼斯指数从1970年初期的5600点跌到1980年初期的3200点, 再跌到1982年的2500点, 可以说是美股历史上失去的十年。从1982年之后, 通胀得到了完全的控制, 美国经济重回正轨, 因此美股走出谷底, 开启了之后四十年牛长熊短的走势, 在今年年初冲上近37000点的历史高位。今年以来, 因为美联储非常明确的货币紧缩政策, 十年期国债收益率在短期内大幅上升。投资者也担心美联储为了打压通胀连续加息, 会不会用力太猛, 影响经济, 导致经济硬着陆。在这样的宏观背景和巨大的不确定因素之下, 美股在年初创下历史高位之后一路下滑。

下面两张图清晰地展示了通胀对股市的负面影响。从第一张图中可以看到1970年代初至1980年代初的高通胀。第二张图显示的是长期利率和S&P 500的市盈率之间的负相关关系。因为通胀, 投资人卖出债券, 导致债券收益率上升; 也是因为通胀, 美联储必须采取加息等等的货币紧缩政策, 而利率的上升压低了股市整体的估值。