阳光下的血洗（四）猎杀“中航油” hdwater2022-03-14 05:01:52
过去三十多年， 金融市场每一次大的金融风波归根结底其实都是因为有一些所谓的天之骄子无视金融市场“寂静深海”的生存原则而遭遇猎杀所形成的巨浪。
美国长期资本管理公司 Long term capital management，由获得诺贝尔奖金的学院派领衔， 最高时候管理超过1400亿美元资产， 公司自有资本从当初的12.5亿美元上升到超过48亿美金， 但因为违反了“寂静深海法则”， 长期资本管理公司的套利模型被渔夫们掌握， 在渔夫们的联手阻击下轰然倒塌并差点引发全球金融危机，社会大众看到的报道是所谓的“小概率事件导致了美国长期资产管理公司”翻车。
拥有400多年历史， 1995会计年度全球销售总额达到1468亿美元的日本住友财团和在伦敦金属期货交易所被称为“百分之五先生”的滨中泰男因为违反了“寂静深海法则”遭到渔夫们的追杀和血洗， 住友财团亏损近50亿美元， 社会大众看到的报道是滨中泰男因伪造交易记录， 操纵市场价格导致。
创建于1763年的巴林银行， 1994年税前利润高达15亿美元， 核心资本在全球1000家大型银行中排名第489位， 但如此金融巨头在1995年2月26日破产， 社会大众看到的报道是Nick Leeson 整垮了巴林银行，但真正的事实是Nick leeson 违反了“寂静深海法则”， 他的交易被渔夫盯上， 他成为了渔夫们联合绞杀的大鱼， 陪葬的是“巴林银行”。
德国金属公司（Metalllgeselishaft, MG）成立于1881年， 是德国最大的工业公司之一， 1993年， MG因投机石油期货交易亏损达13亿美元， 一时轰动全球， 事件发生后社会大众看到的结论是MG巨额亏损与外部市场因素直接相关， 但其实更核心的同样是违反了“寂静深海法则”， MG的交易手法被渔夫们获悉， 然后遭到共同围猎。
摩根大通（J.PMorgan ）在资本市场是一个多么响亮的名字， 但在2012年同样因为违反了金融市场的“寂静深海法则”而在一个月中亏损20亿美元。
中信泰富曾经是多么牛掰的企业， 但因为违法“寂静深海法则”而成为市场围剿对象， 2008年合计亏损超过126亿港币， 荣智健辞去中信泰富集团主席。
中航油（新加坡）（简称“中航油”）公司成立于1993年，其总部和注册地均位于新加坡，是中国航油集团公司的海外控股子公司，2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
在总裁陈久霖的带领下，中航油从一个濒临破产的贸易型企业发展成工贸结合的实体企业，业务从单一进口航油采购扩展到国际石油贸易，其净资产从起步时的17.6万美元增长至2003年的1.5亿多美元，增幅852倍，市值超过11亿美元，是原始投资的5022倍， 总资产近30亿美元，一时成为资本市场的明星。在2002年被美国应用贸易系统（ATS）机构评选为亚太地区最具独特性、成长最快和最有效率的石油公司，与壳牌、BP等国际能源巨头同登荣誉榜。
2003年4月，中国航油集团公司成为第二批国家批准有资格进行境外期货交易的国有企业。经有关部门批准后，中航油经中国航油集团公司授权，自2003年开始做油品期货套期保值业务。起初公司开展的仅仅是背对背期权交易，2003年第二季度，中航油开始从事投机性石油期权交易， 此阶段中航油预期石油价格将上涨，因此在第二季度买入到期日为第三季度的看涨期权（Call Option），同时卖出看跌期权（Put Option），结果油价如期上涨，中航油既依靠看涨期权降低了石油采购成本，又因为看跌期权的买方没有行权而赚得了期权费，陈久霖觉得自己很厉害， 他开始把整个公司的业务重心向衍生品交易倾斜。
他不知道， 在不知不觉中间， 他已经慢慢成为被市场大玩家关注的猎物，公众看到的报道是因为陈久霖判断错了价格， 但事实是不管你怎样判断，陈久霖和他的中航油集团必然会成为猎杀的对象。
只是出乎市场猎手意料的是渔网里面的陈久霖竟然不甘心被围捕，没有选择断臂救生，而是希望增加养分冲破渔网， 而这种尝试让这个本来只有5000万美元的损失因为不断挣扎而扩大到了超过5亿美金。
在陈久霖进场以后， 市场大玩家立即组织市场价格向中航油期望方向相反运动， 但中航油没有撤出市场，而是选择更加激进的投机策略——挪盘，陈久霖选择卖出更多执行价格更高的看涨期权来试图摆脱困境，他的思路是利用获得的权利金弥补保证金缺口， 同时指望价格反转。从2004年4月至2004年10月期间，中航油陆续卖出大量石油看涨期权，有效合约盘口总计达5200万桶，而中航油每年的进口量为1500万桶， 但现实是陈久霖投入越大， 油价的上涨速度越快，而随着油价价格的持续飞涨，中航油期权账面亏损持续以几何倍数加大。
2004年第二季度，中航油进行了第二次挪盘，将新期权期限延后到2005年和2006年交割，陈久霖持有的头寸也进一步放大；2004年6月，中航油收到追缴保证金的要求。2004年第三季度，中航油重复先前策略进行第三次挪盘。陈久霖不知道的是随着中航油在看跌期权上累计的头寸越多， 中航油的浮动亏损越大， 闻到血腥味而赶来围猎的渔夫也越来越多， 为了让中航油的浮动亏损彻底变成实际亏损，国际油价从原先的不到30美元一路涨到超过50多美元每桶。
至2004年10月，石油期货价格每上涨1美元，中航油就必须追加5200万美元的保证金，最后的时刻终于临近，2004年10月10日中航油首次向集团公司呈交报告，说明交易情况及面对的1.8亿美元的账面损失和已接近用罄2600万美元的营运资金、1.2亿美元的银团贷款及6800万美元的应收贸易款。
10月26日和28日，中航油的交易对手日本三井公司发出违约函催缴保证金，中航油被逼在油价高位斩仓，造成实际亏损1.32亿美元。
2004年11月8日起，公司的衍生品合约不断遭到高盛、巴克莱资本、伦敦标准银行等国际投行的逼仓，截至25日最后一批合约被平仓，实际亏损已达3.81亿美元。
2004年12月1日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。
而在中航油申请破产保护令以后， 油价从高位迅速回落， 陈久霖在出庭时一直坚持如果母公司再给几亿美元资金的话， 中航油不仅不会面临亏损， 而且还会有巨额盈利， 他不知道只要集团公司不停提供子弹， 油价就会持续上行， 你提供十亿美元， 油价就可以从50美元涨到70美元， 你提供100亿美元， 油价就可以从50亿美元上涨到250亿美元， 一直到你接受实际损失亏损出局为止。
陈久霖采用的是常识角度基本不为外人所知的场外交易，他可能只有在新加坡获刑的期间才意识到其实他的一举一动都早已被市场了解得清清楚楚， 而出手的主力就是一开始给了陈久霖100万美元期权获利的美国高盛。
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