俄乌冲突影响持续，德国首次出现明显贸易逆差！ Quant小马2022-07-06 15:25:52

朋友们好，小马带着新鲜的宏观报告来了！还是一如即往的期待和大家一起讨论美股！

宏观报告

一、宏观事件

1.近期，美国陆续公布了各类经济数据指标，对市场分别造成了一定的影响：

a)  7月1日公布美国6月Markit 制造业PMI超预期，当时的市场立即出现了上涨。

b)  7月1日公布美国6月ISM制造业PMI低于预期，立即引发了市场的回落，但是最终收涨。

c)  7月1日公布了美国第二季度的GDP预测值，下调至-2.1%，但是市场却没有像6月30日公布GDP预测为-1%时一样出现大跌。小马认为这是市场已经来到了Recession Play的极端低位，已经预期了更为悲观的衰退情况。

综上所述，目前的市场已经出现了明显的反脆弱性，即市场已经超前预期了衰退情况，并不会因为经济数字的不及预期而出现明确的下跌。

2.在7月5日早盘，小马观察到道琼斯指数出现领跌，即价值股出现了领跌的情况，同时国债大涨，美元指数大涨，但是原油大跌。正如小马之前分析的，美国的经济数字对于市场的影响已经减弱，并且美国的经济数字不及预期往往不会影响到能源的价格，因此根据原油价格的大跌，小马判断7月5日的早盘一定收到了欧洲的影响，导致市场加剧了经济衰退的恐慌。经过对于新闻信息的追溯，小马发现7月4日公布了德国的5月进出口数据，进口月率高于预期，而出口月率低于预期，这是德国自1991年以来，首次出现贸易逆差。德国作为制造业出口大国，以及欧洲的顶梁柱国家之一，贸易逆差的出现意味着经济出现了明显的衰退，这也是源自于俄乌冲突。

德国过去一直依靠进口俄罗斯的廉价能源来维持自己制造工业的低成本，然而受到俄乌冲突的影响，德国难以继续进口廉价的能源，因此其工业成本出现了显著的增长；此外，由于全球消费信心的下降、需求下降，德国的出口减少，两重的负面因素叠加，导致了德国的经济衰退，也就导致了市场对于欧洲经济衰退的担忧进一步加剧，从而开始恐慌性的抛售欧元，买入美元资产，导致了欧元暴跌，美元大涨的情形。并且因为欧洲现在是全球能源最短缺的地方，欧洲严重的经济衰退，导致了能源价格的暴跌。这也是7月5日，原油价格暴跌的主因。

总结：正如小马所分析的美股市场目前已经进入到了Recession Play中的反脆弱阶段，那么美国对于欧洲经济衰退的敏感性就降到极低值，并且由于欧洲经济衰退导致了能源价格的下跌，所以美国的通胀问题得到了缓解。综上，小马发现了一个规律，在目前的Recession Play的市场下，当油价下跌、国债收益率下跌时，成长股才会呈现负相关出现大涨。

二、市场受力分析

1.Fed fear：Federal Fund Rate显示市场预期年底的利率为3.5%。接近美联储目前加息的目标。并且根据Federal WatchTool来看，目前市场对于7月份加息75Bps的预期仍然高达83.2%。但是小马认为，目前的能源价格出现了大跌，CPI数据不一定还会处于高企状态，因此美联储或许在7月的加息决议将会偏鸽派，然而目前市场并没有预期美联储的鸽派决议，所以如果最终加息决议是50Bps的话，市场会有一个很大的反弹空间。